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2023個股潛力分析：凱萊英(002821)股票最新研究報告

日期：2023-03-31 17:18:43 來源：互聯網
      凱萊英(002821)年報點評報告：2022年高增長符合預期 項目數量快速上升 新興業務表現亮眼
  
      凱萊英發布2022 年年報。公司實現營業總收入102.55 億元，同比增長121.08%；歸母凈利潤33.02 億元，同比增長208.77%，歸母凈利率達到32.19%；歸母扣非凈利潤32.31 億元，同比增長245.44%，扣非凈利率達到31.50%。
 
      Q4 單季度，實現營收24.44 億元，同比增長42.42%；歸母凈利潤5.81 億元，同比增長55.09%；歸母扣非凈利潤5.47 億元，同比增長61.39%。
 
      觀點：2022 年高增長符合預期，項目數量快速上升，新興業務表現亮眼。
 
      分板塊看：小分子CDMO 業務規�；诖笥唵卧賱撔赂�，實現收入92.53 億元，同比增長118.32%；新興業務板塊加速發展，化學大分子、生物大分子CDMO，制劑、臨床CRO 實現收入9.96 億元，同比增長150.52%。
 
      化學大分子業務收入3.73 億元，同比增長138.71%，合計開發新客戶40 余家，承接新項目68 個，推進到Phase II 之后的項目合計超25 個，包括寡核苷酸，多肽，毒素-連接體和輔料等。
 
      臨床研究服務收入2.64 億元，同比增長201.44%，新增簽署260 余個項目合同，其中150 余個為創新藥項目。
 
      制劑業務收入2.29 億元，同比增長84.73%，承接制劑項目超100 個，其中包括十余項NDA 項目，新增客戶主要來自中國、美國、韓國等地。
 
      生物大分子CDMO 實現收入1.01 億元。服務項目48 個，其中有11 個IND 項目，各類研發項目37 個，預計各類偶聯藥物在未來的收入占比會進一步提升。
 
      分項目類型看：共計完成臨床階段項目359 個。臨床階段項目數量持續增長，早期項目積聚潛能。2022 年臨床前及臨床早期項目數量達到297 個，相較2021 年提升62 個；2020、2021 和2022 的III 期臨床項目分別為42 個、55 個、62 個；商業化項目數量達到40 個，相較2021 年同期提升2 個，大訂單推動下平均每單價格大幅提升。公司戰略性儲備潛在重磅項目，臨床三期項目涉及諸多熱門靶點或大藥靶點，項目占比超過60%，例如KRAS、JAK、TYK2 等，為持續獲取重磅藥商業化訂單提供項目儲備。
 
      分客戶和訂單看：訂單客戶561 家，活躍客戶超1000 家。來自大制藥公司收入73.76億元，同比增長150.45%；來自中小制藥公司收入28.79 億元，同比增長70.00%。
 
      公司在手訂單總額11.50 億美元（含2023 年已執行的訂單）。與美國某大型制藥公司簽訂的93 億大訂單合計已履行71.4 億元，還剩21.6 億元未履行，其中2022 年履行59.1 億元。
 
      分地區看：來自境外收入86.91 億元，同比增長117.41%，其中歐美地區收入增長112.95%，亞太地區（除中國外）收入增長199.38%；境內市場進入收獲期，收入15.64 億元，同比增長143.89%。
 
      公司盈利能力持續提升。毛利率達47.37%，較2021 年上漲3.04%，主要是由于商業化項目帶來的規模效應、產能利用率處于高位等因素；歸母凈利率達到32.19%，扣非凈利率達到31.50%，以及匯兌帶來的正向影響，公司凈利率顯著提高。
 
      盈利預測與估值。預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為24.90 億元、23.63 億元、31.58 億元，同比增長分別為-24.6%，-5.1%、33.7%，對應PE 分別為21X，22X，16X。未來幾年公司有望隨著商業化項目的增多業績呈現高速增長，后勁十足，我們長期看好公司發展，維持“買入”評級。
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